Goldpreis dreht nach oben: Sind jetzt 4.550 Dollar drin?

Zinserhöhung ohne Überraschung

Der Rückgang beim Goldpreis war neben der überkauften Lage vor allem der sich abzeichnenden Zinserhöhung geschuldet. So beschloss die US-Notenbank Federal Reserve am Mittwochabend ihre erste Zinsanhebung unter dem neuen Fed-Chef Kevin Warsh um 25 Basispunkte. Eine Entscheidung, die von den Märkten schrittweise eingepreist worden war und daher kaum für Überraschungen sorgte.

Im Fokus stand weniger das „Was“, sondern vielmehr das „Wie“:

Denn jede weitere Zinserhöhung verschärft nicht nur die Finanzierungsbedingungen, sondern auch die Spannungen mit Präsident Trump, der die restriktive Kursnahme der Notenbank im Vorfeld der US-Midterm-Wahlen kritisch beäugt.

Ein veränderter Reaktionsmodus der Geldpolitik

Spannend ist auch die Gegenüberstellung der geldpolitischen Entscheidungen von 2024 und 2026, welche eine bemerkenswerte Asymmetrie in der Reaktionsfunktion der Federal Reserve offenbart.

Während die US-Notenbank unter Powell im Wahljahr 2024 bei einer Kerninflationsrate von 3,3 % noch zwei Monate vor der Präsidentschaftswahl expansiv um 50 Basispunkte lockerte, entschied sich die US-Notenbank unter der neuen Warsh-Führung 2026 bei deutlich niedrigerer Kerninflation von 2,4 % für eine restriktive Straffung um 25 Basispunkte – ausgerechnet im Vorfeld der Midterms.

Diese Divergenz wirft die Frage auf, inwieweit sich der politische Druck oder die interne Risikobewertung der Notenbank verschoben hat, zumal die aktuelle Inflationsdynamik maßgeblich durch exogene Schocks im Energiesektor (Iran-Konflikt) getrieben wird, auf die klassische Zinsinstrumente kaum Einfluss haben.

Glaubwürdigkeit versus wirtschaftliche Realität

Fed-Chef Kevin Warsh hat mit der einstimmig beschlossenen Zinserhöhung und seiner kompromisslosen Rhetorik im Kampf gegen die Inflation zunächst die institutionelle Unabhängigkeit der Notenbank gegenüber dem Weißen Haus unterstrichen. Damit sorgte er kurzfristig für Stabilität an den Anleihemärkten. Nach einem ersten unmittelbaren Abverkauf honorierten auch die Aktienmärkte diese Demonstration geldpolitischer Glaubwürdigkeit.

Dennoch bleibt die ökonomische Logik des Zinsschritts fragwürdig: Wenn ein wesentlicher Teil des aktuellen Preisdrucks auf steigende Energie-, Diesel- und Düngemittelkosten zurückzuführen ist, die wiederum die Produktionskosten in Landwirtschaft und Logistik erhöhen, wirkt eine Zinserhöhung eher kontraproduktiv. Sie verteuert die Finanzierung in den betroffenen Sektoren, ohne das Angebot an Energie oder Nahrungsmitteln auszuweiten. Vieles deutet daher darauf hin, dass die Fed vor allem die Inflationserwartungen verankern will – selbst wenn ihr Instrumentarium gegen die derzeitige angebotsseitige Inflation nur sehr begrenzt wirksam ist.

Volatilität vor den Midterms

Gleichzeitig könnten die Aussicht auf weitere Zinsschritte im Oktober oder Dezember und die näher rückenden US-Midterm-Wahlen auch in den kommenden Wochen für erhöhte Unsicherheit an den Finanzmärkten sorgen. Erst ab Mitte Oktober dürfte sich diese Phase allmählich entspannen. Bis dahin sollten Investoren mit erhöhter Volatilität und abrupten Kursrücksetzern rechnen, die jederzeit auch auf den Edelmetallsektor übergreifen können.

Da die Stimmung unter institutionellen Investoren, Hedgefonds und Privatanlegern bereits spürbar gedämpft ist, bleiben wir für das vierte Quartal dennoch vorsichtig optimistisch. Langfristig stellt die Diskrepanz zwischen der geldpolitischen Straffung und der realwirtschaftlichen Entwicklung jedoch einen potenziellen Schwachpunkt dar, der die Nachhaltigkeit des aktuellen Fed-Kurses infrage stellt.