Dow-Gold-Ratio statt CPI: Ist das der bessere Inflationsmaßstab?

Kritik an der Berechnung der US-Inflation

Hinzu kommen nach Ansicht des Ökonomen zahlreiche methodische Veränderungen des CPI. So werden selbst genutzte Immobilien seit 1983 nicht anhand ihrer tatsächlichen Kaufpreise berücksichtigt. Stattdessen fließt eine geschätzte Miete ein, die Eigentümer theoretisch für ihr eigenes Haus bezahlen müssten. Nachdem die Boskin-Kommission dem Index 1996 eine Überzeichnung der Inflation um rund 1,1 Prozentpunkte pro Jahr attestiert hatte, kamen unter anderem geometrische Mittelwerte und Qualitätsanpassungen hinzu.

Sapozhnikov wirft den Statistikern ausdrücklich keinen Betrug vor und räumt den Anpassungen durchaus Berechtigung ein. Er kritisiert jedoch ein Muster: Nach seiner Auszählung senkte jede größere Revision der vergangenen vierzig Jahre die gemessene Inflation, eingeführt von einer Institution, deren Verpflichtungen wie Sozialleistungen, Steuerstufen und indexierte Schulden von der Höhe des Index abhängen.

Gold hält er deshalb für einen geeigneteren unabhängigen Vergleichsmaßstab. Eine Feinunze bleibe physisch eine Feinunze, ihre Definition könne weder von einer Notenbank noch von einer Statistikbehörde verändert werden. Das bedeutet allerdings nicht, dass Gold selbst einen konstanten Wert besitzt.

Gold soll Veränderungen im Geldsystem sichtbar machen

Sapozhnikov sieht im Dow-Gold-Verhältnis historisch auffällige Wendepunkte. So kostete der Dow vor dem Börsencrash 1929 etwa 18 Unzen Gold, 1932 nur noch zwei. 1980 sank das Verhältnis zeitweise auf etwa eins, während es 1999 mit mehr als 40 Unzen einen historischen Höchststand erreichte.

Seine zentrale These lautet, dass monetäre Expansion zunächst Vermögenswerte wie Aktien, Immobilien und Anleihen beeinflusst und erst später bei den Verbraucherpreisen sichtbar wird. Der CPI erfasse daher aus seiner Sicht lediglich die letzte Phase dieses Prozesses.

Für den aktuellen Zyklus formuliert Sapozhnikov eine weitreichende Prognose: Da die Tiefpunkte der abgeschlossenen Zyklen (etwa zwei Unzen 1932, etwa eine 1980) sich im Abstand von rund fünfzig Jahren jeweils halbierten, könnte das Verhältnis bis etwa 2030 auf rund 0,5 fallen. Zugleich macht er seine These überprüfbar: Steigt das Verhältnis vom heutigen Niveau aus über das Rekordhoch von 1999, ohne zuvor den einstelligen Bereich zu erreichen, betrachtet er seine Annahme selbst als widerlegt.