Gold und Silber in der Reflation

Weitere Schulden sind nur eine kurzfristige Lösung

Im Zuge der Corona-Pandemie kommt ein Thema aufs Tableau, das bereits als abgehakt galt: Eurobonds. Mit dem Unterschied, dass diese nun „Corona-Bonds“ heißen sollen, wie das gleichnamige Virus, das südeuropäische Staaten wie Italien und Spanien an den Rand des wirtschaftlichen Zusammenbruchs führt.

Ein Zusammenbruch, dem besonders Italien und sein Bankensystem aktuell sehr nahekommt. Schon vor der jetzigen Krise war die drittgrößte Volkswirtschaft Europas mit insgesamt 327 Prozent des jährlichen Bruttoinlandsprodukts (BIP) verschuldet. 

Allein die Staatsverschuldung lag im Dezember 2019 bei 2,45 Billionen Euro oder 135 des BIP. Im Jahr 2008 lag dieser Wert noch bei 106 Prozent, stieg dann aber im Zuge der Finanzkrise bis zum Jahr 2014 primär durch Bankenrettungen sprunghaft auf das Niveau des heutigen Wertes an. 

Eine ähnliche Entwicklung gab es in Spanien, dessen Staatsschulden zum Ultimo des Jahres 2019 einen Stand von 96 Prozent aufwiesen. Im Jahr 2008 waren es lediglich 39,5 Prozent. An dieser Dynamik wird deutlich, wie tief die Haushalte der südeuropäischen Länder durch die Finanzkrise in die Verschuldung gedrückt wurden. 

Noch ist nicht absehbar, wie hoch die ökonomischen Schäden durch die Eindämmungsmaßnahmen gegen die Corona-Pandemie sein werden. Was sich aber erneut abzeichnet, ist eine massive Reflation in Europa und anderen Teilen der Welt. Damit ist das Zusammenspiel von Geld- und Fiskalpolitik gemeint.

Am Beispiel von Italien bedeutet Reflation konkret, dass Ministerpräsident Guiseppe Conti zunächst Anfang März der bereits damals unter der Pandemie leidenden Wirtschaft 3,6 Milliarden Euro Hilfsgelder zusagte. 

Am 16. März folgte dann ein zusätzliches Stützungspaket im Volumen von 25 Mrd. Euro, natürlich Schuldenfinanziert. Dies entspricht zusammen 1,4 Prozent des italienischen BIP des Jahres 2019. 

Bei einem vermuteten Einbruch der Wirtschaftskraft des Stiefelstaats von ca. 7 Prozent in diesem Jahr dürfte diese Summe aber bei Weitem noch nicht ausreichen. Daher hat die EU-Kommissionschefin Ursula von der Leyen zusätzlich ein Konjunkturpaket aus dem Budget der Europäischen Union angekündigt, um die wirtschaftlichen Folgen der Pandemie auch in Italien besser abfedern zu können. Wie groß diese Hilfen ausfallen werden, muss zwischen den EU-Regierungschefs noch ausgehandelt werden.

Die Europäische Zentralbank (EZB) unterstützt die fiskalpolitischen Maßnahmen der Mitgliedsstaaten durch das Anwerfen der Notenpresse: Bis zum Jahresende wird die EZB nach heutigem Stand noch ca. eine Billion Euro aus dem Nichts digital erschaffen und zum Ankauf von Schuldpapieren nutzen.

Zudem hat die EZB den Länderschlüssel, nach dem nur bestimmte Anteile an den Schulden, z. B. Italiens, von der EZB gekauft werden dürfen, außer Kraft gesetzt. Ebenso die Regelung, dass nur ein Drittel jeder ausgegebenen Anleihe-Tranche von der EZB gekauft werden kann.

Dies soll nun in einem Umfang von bis zu 100 Prozent möglich sein. Außerdem dürfen erstmals auch Anleihen Griechenlands durch die EZB erworben werden, was vorher aufgrund der schlechten Bonität des Landes nicht vorgesehen war.

In den USA geht die Notenbank „Fed“ sogar noch ein Stück weiter in ihrer Bemühung der Reflation und erklärte am 23. März, Schuldpapiere von Unternehmen, Banken, Städten, Kommunen, Bundesstaaten und der Bundesregierung ohne Limit aufzukaufen.

Theoretisch könnte auch die EZB bei Bedarf eine solche unlimitierte Reflationsmaßnahme ergreifen, nachdem bislang schon so viele zuvor aufgestellte Regeln gebrochen wurden. Dann wäre es wohl auch nicht mehr nötig, über Euro- oder Corona-Bonds zu diskutieren, da die Vergemeinschaftung der Schulden der Eurozone dann über die Mithaftung der Mitgliedsstaaten an der EZB-Bilanz erfolgen würde. 

Kurzfristig stabilisieren diese extremen finanzpolitischen Maßnahmen die Wirtschaft und die Finanzmärkte in der Corona-Krise. Doch welche mittelfristigen Auswirkungen wird diese Krisenpolitik an den Kapitalmärkten haben und welches Signal sendet sie an die Bürger?

Die Auswirkungen der Reflation auf Gold und Silber 

In dem Maße, wie sich die ungedeckte Geldmenge und die Schulden weiter rasant erhöhen, gerät das gesamte Wirtschaftssystem in Schieflage. Schuldner können ihre Schuldenlast ohne die künstlich tiefen Zinsen nicht mehr tragen.

Investoren überlassen den Kapitalmarkt zunehmend den Notenbanken, die durch ihre Markteingriffe die Risikoprämien zerstört haben. Umso weiter sich diese Entwicklungen fortsetzen, umso stärker wird sich die direkte und indirekte Abhängigkeit aller Wirtschaftssubjekte von der Alimentierung durch die Notenpresse ausprägen.

Nur noch der Gläubiger der letzten Instanz, die Notenbank selbst, hält das System am Leben. Allein das ist ein Grund, warum private und institutionelle Anleger verstärkt in die sicheren Häfen Gold und Silber fliehen. Sofern dieses Investment in physische Edelmetalle erfolgt, umgeht man das mit der steigenden Verschuldung zunehmende Gegenparteirisiko und erhält gleichzeitig eine Backup-Währung, die weltweit akzeptiert wird.

Die Geschichtsbücher sind voll von Beispielen, in denen eine ungehemmte Schuldenpolitik am Ende auch die Kaufkraft der Währungen zerstörte. Der Glaube, dass noch mehr Schulden, finanziert durch noch mehr Geld aus der Notenpresse, ein Wirtschaftssystem ewig prolongieren können, ist ein Irrglaube. 

Dazu bemerkt der österreichisch-amerikanische Wirtschaftswissenschaftler und Theoretiker des klassischen Liberalismus und Libertarismus, Ludwig von Mises, treffend: „Noch nie in der Geschichte der Menschheit ist ein ungedecktes Geldsystem am Mangel des Geldes zu Grunde gegangen – der Grund war stets zu viel davon“.

Die Dimension der Geldmenge, die aktuell in die Wirtschaft gepumpt wird, ist für die Nachkriegsära beispiellos. 

So hat allein die US-Notenbank Fed innerhalb von nur einer Woche 568 Mrd. US-Dollar erzeugt, um Schuldpapiere aufzukaufen. 

Das sind über 100 Mrd. US-Dollar pro Bankarbeitstag. Das bislang größte Wertpapierkaufprogramm der Welt, initiiert durch die US-Fed, dass sogenannte QE III-Programm, hatte einen Umfang von 85 Mrd. US-Dollar pro Monat.

In der Folge dieser nun desperaten Reflationspolitik kann das Vertrauen in die Stabilität der Staatshaushalte und in das von den Notenbanken in immenser Menge neu erzeugte Fiat-Geld schnell schwinden. 

Es ist sicher kein Zufall, dass sich der Goldpreis unter allen Anlageformen aktuell am besten hält. Selbst der an den Finanzmärkten so gefürchtete und nun erneut eingetretene „Minsky Moment“, also das unerwartete Einbrechen der Vermögenspreise, tat der Nachfrage nach Gold und Silber keinen Abbruch. Im Gegenteil ist sie aktuell so hoch wie während der Finanzkrise. Der Goldpreis notiert in Euro nur 3,8 Prozent unter seinem bisher höchsten Tagesschlusskurs in bei 1.528 Euro pro Unze vom 24. Februar 2020.

Die Rekordnachfrage nach Silbermünzen und Silberbarren ist ein guter Hinweis auf die zukünftige Preisentwicklung bei dem weißen Edelmetall. Zuletzt belastete hier noch die massenhafte Auflösung von ungedeckten Terminmarktkontrakten sowie die wegbrechende Nachfrage aus der Industrie den Preis.

Die Bereinigung an dem bislang den Preis für Silber dominierendenUS-Terminmarkt COMEX ist jedoch schon weit vorangeschritten, wie die aktuellen COT-Daten der US-Terminmarktaufsichtbehörde CFTC zeigen.