Goldminen vs. Goldinvestment – Chance auf Outperformance?

Inflation belastet die Perspektiven der Goldminen

Erinnern Sie sich noch an den September 2011, als Gold mit 1.900 Dollar pro Feinunze ein Rekordhoch markiert hatte? Damals notierte der Goldminenindex NYSE Arca Gold Bugs über 600 Zähler und übertraf damit seinen aktuellen Stand von 330 Zählern recht deutlich – obwohl Gold heute mehr kostet als im Herbst 2011.

Dies legt den Schluss nahe, dass Goldminen über erhebliches Nachholpotenzial verfügen. In diesem Zusammenhang sollten Anleger allerdings folgendes berücksichtigen: Mit einer aktuellen US-Inflationsrate in Höhe von 8,5 Prozent p.a. wurde der damalige Wert um mehr als das Doppelte übertroffen.

Da die Goldförderung in hohem Maße von Energiekosten und Lohnkosten abhängig ist, können massive Kostensteigerungen die Rentabilität von Goldminen belasten. Sollten nämlich bei den Minenunternehmen die Förderkosten pro Feinunze inflationsbedingt stärker ansteigen als der Goldpreis, würde dies deren Gewinne belasten und dadurch ein Goldmineninvestment weniger attraktiv erscheinen lassen.

Eine Marktgegebenheit dürfte aber weiterhin Bestand haben: Goldminenaktien werden eine deutlich höhere Kursschwankungsintensität (Volatilität) aufweisen als der Goldpreis. Aktuell übertrifft zum Beispiel die historische 250-Tage-Volatilität des NYSE Arca Gold Bugs-Index mit 36 Prozent den Vergleichswert des Goldpreises in Höhe von 17,6 Prozent um das Doppelte.

Übrigens: Im vergangenen Jahr kletterte beim Goldminenindex die Vola in der Spitze auf über 60 Prozent, während bei Gold lediglich ein Jahreshoch von knapp etwas mehr als 25 Prozent registriert worden war.

Somit dürfte jedem Investor klar sein, dass selbst ein diversifizierter Kauf von Goldminen über den 24 Werte umfassenden Goldminenindex ein robusteres Nervenkostüm erfordert als der „einfache“ Kauf von Gold.

Niedriges HUI/Gold-Ratio spricht für Goldminen

Um beide Formen (direkt und indirekt) des Goldinvestments miteinander zu vergleichen, bietet sich ein Blick auf das HUI/Gold-Ratio an. Sie dividiert den Indexstand durch den aktuellen Goldpreis pro Unze und zeigt dadurch an, wieviel Feinunzen Gold zum Kauf des Index benötigt werden.

In den vergangenen 30 Jahren schwankte diese Kennzahl zwischen 0,1 und 0,63 (siehe Chart). Ein niedriges Ratio lässt Goldminen (Gold) preiswert (teuer) erscheinen, während ein hoher Wert eher für den Kauf von Gold und gegen ein Investment in Goldminen sprechen würde. Historisch betrachtet attestiert das niedrige HUI/Gold-Ratio den Goldminen derzeit eine ausgesprochen attraktive Bewertung und dadurch eine gute Chance auf Outperformance.

HUI/Gold-Ratio während der vergangenen 30 Jahre