Goldreserven

Als Goldreserven bezeichnet man die staatlichen Goldbestände im Eigentum einer Zentralbank oder eines Finanzministeriums. Abweichend von dieser Definition wird auch das Gold des Internationalen Währungsfonds (IWF) zu den Goldreserven gerechnet.

Die Funktion von Goldreserven war historisch die Golddeckung einer Währung. Heute bilden Goldreserven einen Teil der internationalen Währungsreserven eines Landes und dienen primär als finanzielle Rücklage, die im Notfall schnell liquidiert werden kann. Die größten Goldreserven befinden sich im Besitz der USA, Deutschlands und des IWF. China und Russland sind die Länder mit den am schnellsten steigenden Goldreserven.

Top 20 der Zentralbanken Goldreserven

Top 10 der Notenbanken mit den größten Goldreserven weltweit, sowie der jeweilige Anteil an den Währungsreserven

Goldreserven im Bretton-Woods-System (1944 bis 1973)

1944 wurde mit der Etablierung des Bretton-Woods-Systems der Gold-Dollar-Standard eingeführt. In diesem System übernahm der US-Dollar die Funktion einer goldgedeckten Leitwährung, deren Wert mit 35 Dollar je Feinunze festgesetzt wurde. Wie schon im 1. Weltkrieg waren den USA im 2. Weltkrieg bedeutende Goldmengen aus europäischen Beständen zugeflossen. 1945 besaß das Land knapp 18.000 Tonnen Gold. 1950 wurde der historische Höchststand von 20.279 Tonnen erreicht.

Der Wert der anderen Währungen im Bretton-Woods-System war durch feste Wechselkurse an den US-Dollar gebunden. Zugleich war die US-Notenbank verpflichtet Dollar in Gold zu tauschen. Durch die allmähliche Erhöhung des im Umlauf befindlichen Dollarvolumens gepaart mit der Umtauschverpflichtung setzte ab dem Ende der 50er Jahre eine kontinuierliche Reduzierung der US-amerikanischen Goldreserven ein. Bedeutende Goldmengen befanden sich bald im Besitz anderer Staaten wie Deutschland, die Außenhandelsüberschüsse in Dollar erwirtschafteten. Bis 1968 sanken die US-amerikanischen Goldreserven auf unter 10.000 Tonnen.

Ab 1960 kam es zu steigenden Differenzen zwischen dem festgesetzten Goldpreis von 35 Dollar je Feinunze und dem Marktpreis für Gold. Diese Entwicklung war rückblickend unvermeidlich. Für den stark expandierenden Welthandel waren immer größere Dollarvolumen erforderlich. Auch die USA selbst benötigten für sozialstaatliche und militärische Ausgaben zunehmend mehr Geld. Da sich die Goldmenge nicht im selben Maße erhöhte wie die Geldmenge, war ein steigender Goldpreis die logische Konsequenz. Interventionen der Zentralbanken am Goldmarkt im sogenannten Londoner Goldpool mit dem Ziel, den Goldpreis von 35 Dollar zu verteidigen, blieben letztlich erfolglos.

Im Jahr 1970 sank die Golddeckung der US-Währung auf 22 Prozent. 1971 kündigte US Präsident Richard Nixon einseitig die Konvertierbarkeit des Dollars. Als die europäischen sowie die japanische Zentralbanken 1973 ihrerseits die Bindung ihrer Währungen an den US-Dollar aufgaben, war das System von Bretton Woods beendet.

Goldreserven im System freier Wechselkurse (1973 bis heute)

Im heutigen internationalen Währungssystem freier Wechselkurse dienen Goldreserven den Staaten als Sicherheit und finanzielle Rücklage, haben aber ihre währungsdeckende Funktion eingebüßt. Der Gesamtbestand der weltweiten Goldreserven belief sich am Ende des Bretton-Woods-Systems 1973 auf 36.798 Tonnen. Es folgten mehrere Jahrzehnte, in denen Zentralbanken ebenso wie Ökonomen und private Anleger Goldbesitz als zunehmend unwichtig einschätzten. Entsprechend reduzierten sich die Goldreserven langsam aber stetig. Der Boden wurde in den Jahren 2007 und 2008 erreicht, als sich die weltweiten Goldreserven zusammengenommen auf weniger als 30.000 Tonnen Gold beliefen.

Entwicklung der weltweiten Goldreserven 1975 - 2018

(*Quelle: World Gold Council. Werte gerundet)

Central Bank Gold Agreements (CBGAs) ab 1999

Die prinzipielle monetäre Rolle von Gold als Teil der Währungsreserven wurde von den der Europäischen Zentralbank sowie 14 Zentralbanken europäischer Einzelstaaten bereits im Jahr 1999 durch das Central Bank Gold Agreement (CBGA) bekräftigt, das seither alle fünf Jahre erneuert wird. In diesem Abkommen wurde der Verkauf von Gold durch die Unterzeichnerstaaten auf 400 Tonnen pro Jahr begrenzt. Der IWF, die USA und weitere Staaten wie Australien traten dem CBGA informell bei oder kündigten separat an, dass sie kein Gold im großen Umfang verkaufen wollen.

Die Entscheidung des Vereinigten Königreichs im Mai 1999, 58 % der britischen Goldreserven zu verkaufen, war gemeinsam mit ähnlichen Plänen der Schweiz und laufenden Goldverkäufen in Ländern wie Österreich oder der Niederlande der Grund für das Zustandekommen des ersten CBGA gewesen, dem bis 2014 drei Nachfolgeabkommen (CBGA II- IV) folgten. Die CBGAs haben zwar keine rechtlich bindende Wirkung für die Zentralbanken, wurde aber mit Ausnahmen der Jahre 2005 und 2007 eingehalten.

Goldreserven Deutschlands

Entwicklung der deutschen Goldreserven

Unmittelbar nach dem 2. Weltkrieg verfügte Deutschland über keine Goldreserven. In der Bilanz der Bank deutscher Länder (seit 1958: Deutsche Bundesbank) wird Gold erstmals 1951 mit einem Bestand von 24,5 Tonnen geführt. Bis 1968 vervielfachten sich die deutschen Goldreserven auf den historischen Höchststand von 4.033 Tonnen. Diese Entwicklung wurde durch Außenhandelsüberschüsse ermöglicht, die Deutschland im Wirtschaftswunder der 50er und frühen 60er Jahre erwirtschaftete.

Der Rückgang der deutschen Goldreserven um rund 650 Tonnen zwischen 1968 und 2015 ist im Wesentlichen auf einen einmaligen Verkauf von 435 Tonnen an die US-Notenbank im Jahr 1969 sowie eine Einzahlung von 232 Tonnen in die Währungsreserven der Europäischen Zentralbank im Jahr 1999 zurückzuführen. Seit 2001 stellt die Bundesbank dem Bundesministerium für Finanzen außerdem jährlich geringe Mengen Gold für die Prägung von Gedenkmünzen zur Verfügung.

Lagerung der deutschen Goldreserven

Die deutschen Goldreserven lagern bei der Bundesbank in Frankfurt am Main, der Federal Reserve Bank in New York, der Bank of England in London und der Banque de France in Paris. Auf die vollständige oder auch nur weitgehende Überführung nach Deutschland wurde lange verzichtet, da das Gold an internationalen Goldhandelsplätzen wie New York und London im Krisenfall schnell liquidiert werden kann. Paris war und ist zwar kein vergleichbar bedeutender Goldhandelsplatz, bot bis zur Einführung des Euro aber ebenfalls die Möglichkeit, im Notfall schnell Devisen für Gold zu erhalten.

Ein zweiter Grund für die Verteilung des Goldes auf mehrere westliche Länder bestand bis zum Ende des Kalten Krieges in der Gefahr militärischer Auseinandersetzungen zwischen den Staaten der Nato und des Warschauer Paktes. Deutschland wären in einem solchen Konflikt ein wahrscheinlicher Kriegsschauplatz und die Gefahr des Verlusts aller inländisch gelagerten Goldreserven möglich gewesen.

Überführung der deutschen Goldreserven nach Frankfurt ab 2013

Seit der Jahrtausendwende war es zur verstärkten Kritik an der Lagerung des deutschen Goldes im Ausland gekommen, die sich an fehlenden Inventuren und einer insgesamt verschlossenen Informationspolitik der Bundesbank hinsichtlich der Goldlagerung entzündete. Auch sorgte eine Änderung in der Bilanzierung der Bundesbank für Misstrauen. 1998 war die Position "Gold" in "Gold und Goldforderungen" umgewandelt worden. Ein Teil des Goldes, so die Befürchtung, war also vielleicht physisch überhaupt nicht mehr vorhanden.

Nachdem der Bundesrechnungshof 2012 eine regelmäßige Inventur der deutschen Goldreserven gefordert hatte und im selben Jahr die populäre Initiative "Holt unser Gold heim" auf große Zustimmung in der Bevölkerung stieß, gab die Bundesbank dem teils öffentlichen, teils institutionellen Druck schließlich nach. Jedenfalls lässt sich die Veröffentlichung einer Goldbarrenliste im Jahr 2015 sowie die Ankündigung von Bundesbank-Vorstandsmitglied Carl-Ludwig Thiele, dass "spätestens 2020 die Hälfte der deutschen Goldreserven in Deutschland lagern wird", so interpretieren.

Die Transporte in kleinen Tranchen sollen 2013 begonnen haben. Bis 2020 sollen 300 Tonnen Gold aus New York und 374 Tonnen aus Paris nach Frankfurt überführt werden. Die Lagerung in Paris wird demnach vollständig aufgegeben.

Goldreserven des IWF

Der Internationale Währungsfonds (IWF) wurde 1944 als Teil des Bretton-Woods-Systems gegründet und hat dessen Ende im Jahr 1973 bis heute überdauert. Seine wesentliche Funktion war und ist die Vergabe von Krediten an Staaten. Mit den 1969 etablierten Sonderziehungsrechten verfügt der IWF über eine eigene Reservewährung, die allerdings nicht am Devisenmarkt gehandelt wird und nur als Buchgeld auf den Konten des Fonds existiert.

Nach den USA und Deutschland verfügt der IWF mit aktuell 2.814 Tonnen über die drittgrößten staatlichen beziehungsweise institutionellen Goldreserven (Stand Februar 2018). Die Herkunft dieser Reserven setzt sich über die im Quotensystem ermittelten Einlagen der Mitgliedsstaaten, aus Kreditrückzahlungen, Zinszahlungen und auch Bezahlungen in Gold für andere Währung zusammen. Der letzte Goldverkauf des IWF von 403,3 Tonnen fand 2009 bis 2010 statt, um die finanzielle Basis für die Kreditvergabe zu verbessern.

Goldreserven der EZB

Die Währungsreserven der Europäischen Zentralbank (EZB) setzen sich aus US-Dollar, Japanischem Yen, Sonderziehungsrechten beim IWF und Gold zusammen. Der Goldanteil der ursprünglichen Einlagen durch die nationalen Zentralbanken der Eurozone im Jahr 1999 betrug 15 Prozent. Dieser Anteil bezog sich jedoch nicht auf das Goldgewicht, sondern auf den Goldwert, der marktabhängigen Schwankungen unterworfen ist. Von ursprünglich 747,9 Tonnen Gold sind nach einem zwischenzeitlichen Höchststand von 766,9 Tonnen im Jahr 2015 derzeit noch 504,8 Tonnen in den Reserven der EZB vorhanden (Stand Februar 2018).